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作者/星空下的番茄
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的绿豆汤
今年以来，港股上市成了香饽饽。上半年，已在A股上市，又进行港股递表的企业达到了49家。A+H股上市成为了资本市场的新潮流。
部分企业希望借助国际资本的力量来拓展海外业务，一些则是希望能充实资本，进行业务转型。对于#宇信科技（300674）这家市值近200亿元的公司来讲，二者兼有。只不过公司面临的转型难问题不容忽视。与此同时，在公司治理过程中，这家上市公司也是问题频出。
一、银行IT隐形冠军，营收跌近24%
宇信科技成立于1999年，是一家扎根#金融科技领域26年的企业。公司早在2007年就登陆过纳斯达克，在2013年又私有化退市，之后又于2018年登陆深交所创业板。
公司连续十余年蝉联中国银行业科技解决方案市场龙头，在信贷管理、网络银行等细分领域占据35%以上市场份额，服务覆盖央行、国有大行及股份制银行等所有核心金融机构。
宇信科技的核心竞争力在于其全链条产品矩阵。公司当前的主营业务分为三大支柱，其中银行科技解决方案业务的营收占比为87.4%，是公司绝对的支柱业务；非银科技解决方案占比9.4%；剩余的3.1%为创新运营服务。
主营业务情况摘自《招股说明书》
其中银行科技解决方案覆盖#信贷管理、#数字银行、#监管合规等核心场景，公司在10个细分领域中做到市占率第一。2023年，公司更是作为金融科技行业唯一代表入选北京市“隐形冠军”企业名单，印证了其在细分市场的重要影响力。
更为重要的是宇信科技作为银行IT服务商，也参与了#京东支付相关银行系统接口的开发升级工作，目前受益于#银行数字化改造进程提速，公司整体与#稳定币业务存在一定的间接联系，也算是蹭上了“稳定币概念”。
《招股说明书》显示，2022至2024年（以下简称：报告期），宇信科技的营收分别为42.81亿元、51.99亿元和39.54亿元，对应的净利润分别为2.53亿元、3.30亿元和3.84亿元。2024年营收同比下滑23.9%，而净利润同比增长了16.4%。
经营业绩情况摘自《招股说明书》
对于营收下滑，而净利润逆势上涨，公司解释称其增长源自战略收缩与降本增效。公司主动砍掉了低毛利项目，聚焦国有大行等高价值客户，将前五大客户收入占比提升至了42.3%，同时缩减人员规模超2000人。
可是缩编对于需要持续发展的公司来说是不可持续的，而这也引出了公司存在已久的内部管理问题。
二、高位套现，治理问题频现
实控人洪卫东通过宇琴鸿泰控制宇信科技24.67%的股权。在2022年12月，洪卫东通过宇琴鸿泰减持宇信科技2%的股份，套现约1.92亿元，而在今年5月28日，也就是港股递表前夕，又发布了询价转让计划，拟减持总股本的1.54%，最终以折价14.6%低于市价成交，套现1.93亿元。
洪卫东通过宇琴鸿泰两次集中减持，合计套现超3.85亿元，均以“自身资金需求”为由，这些钱全部流入洪卫东家族的口袋中。
而且在报告期内公司现金分红达4.14亿元，洪卫东个人通过持股比例获1.08亿元分红。照常理公司如果高速发展，将利润留在公司内部进行业务扩大是让股东利益最大化的举措。高比例分红适用于处于成熟期或衰退期的企业。公司一边大额分红，一边又想港股上市融资谋求快速发展，这二者目前是相悖的。
更为诡异的是洪卫东的妻子吴红在公司2018年A股上市时并未在公司担任任何职务，也为持有公司股权，2020年3月却突然进入董事会并出任副总经理，此后薪酬更是一路飙升，从2020年的72.8万元升至2024年的349.1万元，涨幅达到了380%，远超其他高层的薪资涨幅。
除此之外，宇信科技还存在着诸多的关联交易和数据矛盾。
报告期内，宇信科技向洪卫东控制的宇诚信物业支付1139万元物业费，而这家物业公司的股东还包括公司现任及前任高管；此外也一些采购数据也存在着“双版本”的毛病。2024年最大供应商采购额数据，A股财报披露的是6955万元，而港股《招股说明书》中则是1.09亿元；2023年第三大供应商采购额的数据A股是9113万元，而港股材料中对应的是5999万元。
2024年最大供应商采购金额摘自2024年年报
2024年最大供应商采购金额摘自《招股说明书》
与此同时，报告期内公司的业务招待费合计达到了1.23亿元，在销售开支中占到了第二大比重。而对于招待费的合理性，公司并没有在材料中进行详细说明。
通过减持套现、亲属高薪、关联交易三重通道转移企业资源，削弱了公司长期竞争力，洪卫东家族的操作给宇信科技带来了明显的治理危机。
三、业务结构失衡，存竞争力短板
宇信科技的业务高度集中于银行业，这种结构在银行业整体增长放缓的过程中暴露出了致命短板。2024年国有六大行金融科技投入的增速仅有2.15%，净息差收窄至1.69%严重挤压了科技预算。
而且从业务结构来进行风险分析，不管是在客户集中度风险，业务集中度风险等方面，宇信科技相较于行业内的其他企业都有更高的风险系数。
同时由于公司研发投入的落后，国际化战略实施多年也没有能够实现破局，在新兴领域与竞争对手相比更是有明显的落后。
公司的海外收入连续三年徘徊在1000万元左右，占比不足1%。印尼、新加坡子公司未能打开市场，而#四方精创（300468）则通过参与mBridge跨境支付项目，在东南亚拿下8%-10%份额；而公司云计算毛利率仅28%，较传统业务低17个百分点，被阿里云、腾讯云以低价策略抢走股份制银行订单；并且在2024年公司的研发强度仅10.95%，而同期#神州信息（000555）为15.2%、#长亮科技（300348）为18.1%；四方精创已持有43项区块链专利，而宇信AI风控模型因数据训练不足正面临客户退回优化的危机。
创新运营业务虽被寄予厚望，但2024年收入仅1.22亿元，而且面临几大瓶颈。数字信贷运营依赖“堆人头”模式，人均创收不及互联网科技公司的70%；与厦门资管合作的个贷不良资产处置业务尚未形成规模产出，尚未能形成真正的营收增长极，未来还有很长的路要走。
创新运营业务情况摘自《招股说明书》
金融科技的未来属于既能深耕金融本质又能驾驭技术浪潮的企业，宇信科技的“A+H”征程，才刚刚开始。
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